7月26日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議，分析研究了當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。其中，“抑制資產(chǎn)泡沫”被提及受到廣泛關(guān)注，這表明中央關(guān)注到目前經(jīng)濟中部分資產(chǎn)出現“泡沫化”。

　　在外界看來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)是“泡沫化”顯現的地方之一，過(guò)去一段時(shí)間，土地市場(chǎng)“三高”頻現，房?jì)r(jià)上漲明顯，而大量信貸資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，使得當前房地產(chǎn)市場(chǎng)出現局部泡沫。在股票市場(chǎng)，雖然整體估值相比過(guò)去已經(jīng)降低不少，但是市盈率超百倍的公司仍然不在少數，另外就是市場(chǎng)對部分概念的炒作，也形成了局部泡沫，不過(guò)監管層正在多方式進(jìn)行監管，讓市場(chǎng)健康發(fā)展。作為資金的中樞，銀行業(yè)也在警惕資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。

　　導讀

　　目前，一種比較流行的杠桿融資方式，就是銀行為企業(yè)融資需求度身定制結構化理財產(chǎn)品，通過(guò)分級的份額架構募集銀行理財資金，幫企業(yè)放大杠桿。

　　7月26日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。會(huì )議稱(chēng)，要全面落實(shí)“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大重點(diǎn)任務(wù)。其中，降成本的重點(diǎn)是增加勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀(guān)稅負。

　　在多位銀行業(yè)內人士看來(lái)，會(huì )議也向金融市場(chǎng)傳遞了一個(gè)新信號，即金融監管部門(mén)可能會(huì )采取措施，抑制資產(chǎn)泡沫。

　　一位接近監管部門(mén)的知情人士透露，銀監會(huì )等相關(guān)部門(mén)已經(jīng)注意到資產(chǎn)泡沫可能衍生壞賬風(fēng)險。尤其是在次貸危機爆發(fā)后，中國出臺多項政策支撐經(jīng)濟高速增長(cháng)，導致銀行業(yè)貸款與GDP的比率大幅抬高，而不少信貸資金恰恰流向房地產(chǎn)、證券投資與大宗商品市場(chǎng)，一旦這些資產(chǎn)泡沫破裂，相應的銀行不良貸款情況將會(huì )惡化，甚至可能影響到整個(gè)銀行金融體系的穩定。

　　“當前監管部門(mén)比較難以判斷的是，不良貸款率究竟有多大的比例來(lái)自經(jīng)濟增速放緩引發(fā)的資產(chǎn)泡沫破裂與企業(yè)周期性經(jīng)營(yíng)壓力，多少比例來(lái)自銀行的操作風(fēng)險，包括某些銀行的不合規操作。”上述知情人士直言。但不容忽視的是，未來(lái)一段時(shí)間國內銀行業(yè)不良貸款率仍會(huì )繼續攀升，已經(jīng)成為銀行業(yè)的一項共識。

　　遏制銀行資金脫實(shí)入虛

　　有投資機構做過(guò)測算，若中國延續貸款驅動(dòng)型的經(jīng)濟增長(cháng)模式，將銀行業(yè)貸款與GDP的比率始終保持在較高的水準，假設2020年之前中國GDP年化增速為6%，到時(shí)GDP新增額將達到23萬(wàn)億，與此對應的是，新增不良貸款也可能會(huì )超過(guò)5萬(wàn)億-6萬(wàn)億，若將新增不良貸款額和新增GDP相除，這個(gè)比率有可能會(huì )影響到國內銀行體系的穩定。

　　在上述知情人士看來(lái)，新增不良貸款額之所以較高，主要取決于多個(gè)因素，首先，中國經(jīng)濟發(fā)展模式正在轉型，經(jīng)濟增速下滑，導致銀行業(yè)信貸風(fēng)險相應上升；其次，中國金融改革正在深化，可能曝露某些此前被隱藏的壞賬風(fēng)險；還有就是資產(chǎn)泡沫破裂勢必衍生較高的壞賬額。

　　“尤其是資產(chǎn)泡沫破裂，很可能成為一顆不定時(shí)炸彈，對銀行體系構成突然性的較大沖擊。”上述知情人士認為。但銀行對此也需要承擔某些責任。

　　多位銀行機構人士透露，隨著(zhù)2009年相關(guān)部門(mén)放松銀根應對次貸危機沖擊，大量信貸資本都流向證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)與大宗商品市場(chǎng)進(jìn)行套利交易。

　　最初，部分企業(yè)主要采取迂回策略，即先以自有資金進(jìn)行投資，再向銀行申請流動(dòng)性貸款彌補經(jīng)營(yíng)缺口，隨著(zhù)銀行加大對信貸資金流向的監管，他們轉而借助結構化融資工具采取杠桿融資，反而將更多銀行理財資金投向房地產(chǎn)、證券、大宗商品投資等領(lǐng)域。

　　目前，一種比較流行的杠桿融資方式，就是銀行為企業(yè)融資需求度身定制結構化理財產(chǎn)品，通過(guò)分級的份額架構募集銀行理財資金，幫企業(yè)放大杠桿。

　　“目前這種結構化理財產(chǎn)品的年化融資成本約在10%以上，已經(jīng)高于不少城市年化房?jì)r(jià)漲幅，但我們還在不斷努力擴大杠桿融資額度，因為大家還在押注一二線(xiàn)城市土地日益稀缺、土地估值漲幅總有一天會(huì )覆蓋所有融資本息。”一家房地產(chǎn)公司負責人曾私下向記者感慨說(shuō)，不少房地產(chǎn)公司通過(guò)杠桿融資不但瘋狂囤地待漲而沽，還參與大宗商品投資，以博取短期高收益償還杠桿融資利息。

　　但上述地產(chǎn)公司負責人認為，這種做法其實(shí)在火中取栗—— 一旦金融市場(chǎng)動(dòng)蕩導致大宗商品與房地產(chǎn)價(jià)格下跌，他們很可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。

　　事實(shí)上，房地產(chǎn)、大宗商品與證券投資市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫問(wèn)題，也引起相關(guān)部門(mén)的注意。

　　7月中旬，銀監會(huì )在上半年全國銀行業(yè)監督管理工作暨經(jīng)濟金融形勢分析會(huì )議上，對下半年的工作任務(wù)做出重點(diǎn)部署，包括嚴查資金脫實(shí)向虛等十大行為，扭轉資金脫實(shí)向虛現象，重點(diǎn)嚴查銀行等金融機構當通道、做過(guò)橋、加鏈條，默許資金脫實(shí)向虛等行為。

　　近日，銀監會(huì )擬對銀行理財業(yè)務(wù)加大監管力度，包括要求銀行非標投資不得對接券商資管計劃，禁止銀行發(fā)行分級理財產(chǎn)品等，進(jìn)一步遏制銀行理財資金借助多個(gè)渠道“脫實(shí)入虛”。

　　在一位銀行理財業(yè)務(wù)部門(mén)負責人看來(lái)，未來(lái)不排除銀監會(huì )等相關(guān)部門(mén)還會(huì )加強對銀行理財資金委外投資的管理。

　　在資產(chǎn)荒的情況下，不少中小型城商行都借助委托外部機構投資模式，為理財資金獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與穩健回報。但在實(shí)際操作過(guò)程，這些銀行對外部機構的投資流向未必做到時(shí)時(shí)監管，令外部機構可以設計各種復雜的結構化融資產(chǎn)品，借機將銀行理財資金變相投向房地產(chǎn)、大宗商品與證券投資市場(chǎng)，一方面導致資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步加重，另一方面也身陷更大的套利投資風(fēng)險。

　　值得注意的是，隨著(zhù)近期大宗商品價(jià)格與股市波動(dòng)，加之債券兌付違約事件接踵而至，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險似乎已經(jīng)在股市、期貨與債券市場(chǎng)隱現。

　　“所幸的是，它還沒(méi)有傳遞到銀行體系。”上述銀行理財業(yè)務(wù)部門(mén)負責人表示。但在他看來(lái)，形勢已經(jīng)變得不容樂(lè )觀(guān)。尤其是影子銀行壞賬風(fēng)險日益加大，很可能會(huì )傳遞到傳統銀行體系，進(jìn)而成為破壞銀行金融市場(chǎng)穩定的新隱患。

　　嚴控影子銀行壞賬傳遞風(fēng)險

　　在多位銀行業(yè)內人士看來(lái)，當前影子銀行更像是一個(gè)“黑匣子”，沒(méi)人知道里面裝著(zhù)什么，但它對金融市場(chǎng)的破壞力正在日益增強。

　　近年，由于部分地區民間融資頻頻出現企業(yè)跑路與兌付違約現象，導致當地銀行紛紛對當地很多企業(yè)采取抽貸自保措施，最終導致當地銀行業(yè)出現較高的壞賬風(fēng)險。“不過(guò)，當前銀行壞賬風(fēng)險依然穩健可控。”上述銀行理財業(yè)務(wù)部門(mén)負責人表示。他給記者算了一筆賬，當前中國不良貸款總資產(chǎn)達到2萬(wàn)億-3萬(wàn)億，關(guān)注類(lèi)貸款總額則接近5萬(wàn)億，假設關(guān)注類(lèi)貸款的50%（即2.5萬(wàn)億元）變成不良貸款，那么銀行業(yè)不良貸款總額會(huì )在4.5萬(wàn)億-5萬(wàn)億，整體不良貸款率依然在5%以下，低于大多數國家銀行業(yè)壞賬率。

　　記者注意到，去年IMF推測中國銀行業(yè)整體不良貸款總額，基本在4.7萬(wàn)億左右，風(fēng)險依然可控。

　　但有銀行業(yè)人士提醒說(shuō)，若影子銀行壞賬風(fēng)險開(kāi)始逐步傳遞到傳統銀行體系，那么銀行業(yè)壞賬率就可能難以變得如此樂(lè )觀(guān)。究其原因，大量銀行理財資金很可能通過(guò)各種精心包裝的資管計劃，流入PE等影子銀行體系，進(jìn)而通過(guò)影子銀行投向房地產(chǎn)、大宗商品、證券投資、企業(yè)股權等領(lǐng)域，一旦這些投資標的出現虧損，最終壞賬風(fēng)險很可能反向傳遞到銀行理財業(yè)務(wù)身上，導致銀行面臨較高兌付壓力。

　　相關(guān)部門(mén)顯然已經(jīng)注意到這個(gè)金融風(fēng)險隱患，開(kāi)始采取各項新措施，加強對影子銀行體系的監管，其中包括要求P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融機構加大信息披露范圍，以便更好地了解他們實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，盡早防范P2P壞賬風(fēng)險向銀行體系的傳遞。（來(lái)源：21世紀經(jīng)濟報道   作者：陳植）