監管層對通道業(yè)務(wù)的治理預期正在更大范圍內產(chǎn)生影響。

　　日前，證監會(huì )副主席李超在內部培訓會(huì )上表示，“一些機構大量從事通道業(yè)務(wù)、非標融資類(lèi)業(yè)務(wù)，拉長(cháng)交易鏈條、提高融資成本。部分機構還設計了比較復雜、不透明的產(chǎn)品，進(jìn)行監管套利、政策套利，未真正創(chuàng )造社會(huì )價(jià)值，反而主導了金融扭曲。”

　　而這一監管方向，正對銀行與證券機構開(kāi)展的通道業(yè)務(wù)帶來(lái)一定的沖擊預期。

　　“無(wú)論監管升級后能不能做，監管升級必然會(huì )讓券商、基金子公司端的通道成本進(jìn)一步提高，相應地給表外業(yè)務(wù)帶來(lái)難度。”北京一家股份行金融市場(chǎng)部人士表示。

　　而另一方面，日前征求意見(jiàn)的《基金公司專(zhuān)戶(hù)子公司凈資本管理辦法》（下稱(chēng)《凈資本辦法》）和業(yè)已下發(fā)的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規定》（下稱(chēng)《資管規定》）則對資管計劃的資本占用和杠桿率提出了新的要求。

　　在銀行人士看來(lái)，杠桿率的約束也在給目前收益逐漸走低的委外業(yè)務(wù)雪上加霜。而在通道、委外業(yè)務(wù)雙雙面臨阻礙的情況下，銀行及理財資金的配置投向所遭遇的“資產(chǎn)荒”困境或將進(jìn)一步加劇。

　　“資管類(lèi)通道”承壓

　　銀行與證券類(lèi)機構的通道業(yè)務(wù)正在面臨更大的不確定性。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者從多位接近監管層的機構人士處獲悉，監管層正在考慮對銀行理財通過(guò)券商資管、基金子公司專(zhuān)項計劃投資非標的模式加以更多限制。

　　“一種討論是限制理財資金對接資管計劃，而只讓走信托來(lái)投資非標或融資類(lèi)業(yè)務(wù)，但是監管部門(mén)也會(huì )評估這些政策的可行性。”一位接近監管層的券商分析師表示，“比如新老劃斷、整改過(guò)渡期等問(wèn)題，但目前來(lái)看還只是意向，目前還沒(méi)有成文的說(shuō)法。”

　　而在多位銀行業(yè)務(wù)人士看來(lái)，直接切斷銀行理財資金同資管計劃的關(guān)聯(lián)并不現實(shí)，但最終抬高銀行從事此類(lèi)業(yè)務(wù)的成本仍然是有可能的結果。

　　除銀監系統外，作為通道方監管部門(mén)的證監體系也在對通道業(yè)務(wù)施加壓力。李超日前在一次券商風(fēng)控培訓會(huì )上提出，券商應當適當地壓縮“不該干的業(yè)務(wù)”。

　　“各家證券經(jīng)營(yíng)機構梳理業(yè)務(wù)體系；一些風(fēng)險比較大的業(yè)務(wù)要重新定位，比如類(lèi)似信托的業(yè)務(wù)，不該干的業(yè)務(wù)要壓縮。”李超在講話(huà)中對包括類(lèi)信托融資在內的業(yè)務(wù)提出了警示和相關(guān)要求，“對證券基金機構來(lái)講，要真正著(zhù)重資產(chǎn)管理的實(shí)質(zhì)，提高核心競爭力。通道業(yè)務(wù)風(fēng)險責任也說(shuō)不清楚，雖然合同里約定原狀返還，但實(shí)際運作中風(fēng)險并未完全規避。”

　　而據21世紀經(jīng)濟報道記者了解，目前銀行在非標資產(chǎn)轉標、私募ABS等業(yè)務(wù)上對資管計劃仍然有較強的依賴(lài)性。

　　“目前銀行不良資產(chǎn)出表和私募ABS，很多都離不開(kāi)資管計劃的參與，因為資管計劃可以在交易所和地方OTC掛牌，經(jīng)過(guò)溝通被核算成標準化資產(chǎn)，節省非標額度。”深圳一家基金子公司高管表示，“還有是通過(guò)引入評級機構來(lái)減少風(fēng)險資本占用，或者把一些資產(chǎn)隱藏著(zhù)集合計劃里，通過(guò)過(guò)橋掛牌，再回購實(shí)現風(fēng)險的出表。”

　　在前述高管人士看來(lái)，一旦非標資產(chǎn)禁止通過(guò)資管計劃對接，那么信托通道的價(jià)值將會(huì )進(jìn)一步提高，但信托和資管相比更差的靈活性，可能會(huì )對一些固有的業(yè)務(wù)模式帶來(lái)障礙。但也有銀行人士指出，由于當前資產(chǎn)缺乏，其通過(guò)資管計劃對接非標的需求也在下降。

　　“目前看混業(yè)通道的成本必然會(huì )提高，但目前銀行理財其實(shí)還是存在更大的結構性問(wèn)題，那就是在經(jīng)濟下滑周期，資產(chǎn)荒可能要變成一個(gè)長(cháng)周期現狀。”前述股份行人士稱(chēng)，“如果底層資產(chǎn)缺乏，通道其實(shí)只是小事了。”

　　資產(chǎn)荒或升級

　　除了通道業(yè)務(wù)外，另一項被銀行視為緩釋“資產(chǎn)荒”方法的委外業(yè)務(wù)也在承受更大的監管壓力。

　　其原因在于日前《資管規定》的下發(fā)，壓縮了資管計劃的杠桿率，而這將讓主要投向債市的委外專(zhuān)戶(hù)承受更大的收益率壓力。

　　“平層委外不受影響，但是結構化委外是會(huì )受到?jīng)_擊的，杠桿率的收緊會(huì )讓收益預期下降，加上債市風(fēng)險開(kāi)始暴露，對于管理人來(lái)說(shuō)越來(lái)越難操作。”曾以投顧身份參與委外管理的燈卓投資業(yè)務(wù)董事姚劍鋒表示。

　　“一個(gè)影響是收益率上的，另一個(gè)影響則是規模上的，理論上規模越大，管理難度也越高。”姚劍鋒坦言。

　　除了杠桿率受限外，據21世紀經(jīng)濟報道記者了解，監管層或將在委外業(yè)務(wù)上采取更加嚴格的監管措施，而有關(guān)措施可能包括額度管控、投向限制等多種方式。

　　“目前一端是專(zhuān)戶(hù)上的收緊，但銀行的資金端可能也要收緊。”前述基金子公司高管表示，“目前委外的規模不斷上升，而投資范圍也過(guò)于靈活，一些針對私人理財的委外甚至是可以投資私募基金、股票等權益類(lèi)資產(chǎn)的，這其實(shí)就變相讓銀行資金入市了，構成了跨業(yè)風(fēng)險的交叉。”

　　對此，多位銀行業(yè)務(wù)人士認為，在通道業(yè)務(wù)和委外模式受到更加嚴格的監管后，銀行體系內的資產(chǎn)荒問(wèn)題將更加嚴重。

　　“非標其實(shí)已經(jīng)資產(chǎn)荒了，如果委外的價(jià)值不大，那么以后不能發(fā)那么多理財產(chǎn)品了。”前述金融市場(chǎng)部人士表示，“因為如果資產(chǎn)端覆蓋不了收益，銀行業(yè)績(jì)就會(huì )受到影響。”

　　分析人士指出，銀行資產(chǎn)荒加劇，或讓財富管理需求向公募基金或互聯(lián)網(wǎng)金融等轉移。

　　“銀行資產(chǎn)荒主要是實(shí)體經(jīng)濟下滑帶來(lái)的信用風(fēng)險的暴露所致，而這種趨勢將在一段時(shí)間內持續。”華南一家大型券商金融分析師指出，“一旦銀行體系無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)的理財需求，更多資金可能會(huì )轉投公募基金，甚至互聯(lián)網(wǎng)金融，當然投資類(lèi)型偏好的轉移也需要一個(gè)過(guò)程。”（來(lái)源：21世紀經(jīng)濟報道  作者：尚符）